乐惠国际(603076):啤酒酿造设备龙头


更新时间:2021-10-11

  中国盐城·第八届沿海发展人才峰会在沪举行,2022 年设备业务1.2 亿净利润,精酿啤酒业务1.3 亿净利润,给予设备业务15倍PE,精酿啤酒40 倍PE,分部估值,公司2022 年目标市值为77 亿元。

  啤酒酿造和无菌灌装技术领先,“设备+精酿啤酒”双主业格局已成公司为全球啤酒酿造设备龙头,是全球少数能提供啤酒整厂交钥匙的公司之一,研制的麦汁闪蒸煮沸系统,打破了德国Ziemann 等国外公司技术垄断。公司目前向下游延伸切入精酿啤酒,将形成“设备+精酿啤酒”的双主业格局。

  在手订单保障业绩增长,Finnah 减值计提完毕业绩迎来拐点公司产品交付周期大都在1 年以上,收入增速滞后订单增速约一年。2019 年年末在手订单同比增长22%,2020 年上半年在手订单同比增长17%,2020~2021年业绩增长有保障。2019 年Finnah 申请破产,减值计提充分,2020 年迎来业绩拐点。2020 年前三季度实现净利润7733 万元,同比增长53%。

  “国际化+品类扩张”,海外收入占比58%,设备业务外延边界不断拓宽全球啤酒酿造设备市场空间90 亿以上,增量市场主要在亚非拉,走国际化是必由之路。公司目前已经成完成亚非拉目标市场全覆盖。2019 年海外收入占比58%。无菌灌装设备由啤酒领域向饮料、乳品和白酒等领域扩展,国内液态食品包装市场规模超100 亿,设备业务外延边界不断拓宽。

  向下游延伸切入近千亿精酿啤酒赛道,打开长期成长空间2019 年国内精酿啤酒的消费量占比2.4%,市场规模占比约5%,与美国13.6%的消费量占比和25%的市场规模占比相比还有很大提升空间。我们预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875 亿(125 亿美金),占整体啤酒市场规模的11%,未来5 年CAGR 约为22%。公司将在未来3 年投放300 套Cutebrew 和9000 台鲜酒售卖机,依托设备优势强势切入精酿啤酒优质赛道。

  公司精酿啤酒业务目前由子公司宁波精酿谷负责,目前上海工厂已经投产,宁波工厂正在建设中,未来计划在长三角主要城市均建设精酿啤酒的体验工厂。

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